【2018PE年报】PE期货先跌后涨 供需变化是关键

招金期货研究院2019-11-05 14:22:48


摘要

2017年PE期货先跌后涨,然后震荡下滑后转入区间震荡行情,波动区间在2000元/吨左右,现货市场波动区间在1500元/吨左右。本文通过对2017年PE行情的解读,并综合了对宏观层面、基本面及对期货市场基差、资金面等影响因素的分析,进而提出对2018年行情的预测及操作建议。

一、2017年PE行情回顾  

 

图1 PE期货周线走势图

数据来源:招金期货研究院 


2017年PE期货市场先跌后涨,四季度小幅下滑后转入区间震荡行情,今年PE期货最高价为10625元/吨,出现在2月中旬,最低价为8525元/吨,出现在4月底,全年波动区间2100元/吨左右。


一季度PE期货由涨转跌,春节前PE期货延续2016年四季度上涨行情,春节过后下游装置开工率下降,而石化装置开工率维持高位,石化聚烯烃库存突破100万吨大关,PE市场供需矛盾突出,拖累PE期货市场一路下跌至二季度,并创年底最低。


二季度随着石化装置集中检修,供需矛盾逐步缓解,市场止跌,从7月份开始,随着国际油价及黑色系期货逐渐攀升,PE期货市场止跌反弹,并于9月初逼近年初高点。


9月份开始,塑料期货震荡回调后转入区间震荡行情,石化装置扩能,拖累PE市场反弹步伐,不过国际油价持续攀升,并创两年多新高,石化成本面利好支撑增强,以及期货大盘尤其是黑色系期货维持高位运行,抑制期价下跌空间,PE期货市场小幅回落后转入震荡行情。


二、期现价差分析


图2 2017年PE现货与期货价差走势图

数据来源:招金期货研究院

2017年PE期货市场受现货市场影响明显,期现货市场走势趋于一致。上半年期货市场一路下跌,主要受现货供需基本面及黑色系期货影响,7月份开始期货市场呈震荡上涨走势,除受现货供需面基本面利好影响外,还有金融资本助涨因素,受供给侧改革及环保政策推动,大量金融资本流入商品市场不断推高商品价格,黑色系期货表现尤为明显,塑料期货也因此受益。9月份后,黑色系期货技术性回调,塑料期货震荡下滑,随后转入区间震荡行情,尽管国际油价创两年多新高,黑色系期货维持高位运行,但是市场预期2018年供需矛盾突出,拖累期货上涨步伐。


从上图可以看出,PE现货与期货的合理价差为200-300元/吨,一旦超出正常范围,尤其是价差超过400元/吨以上时,期现货市场走势必将发生变化,促使价差回归正常范围,此种方法也可以作为判断期现货走势的一种依据,预计2018年PE现货市场走势受期货影响更加明显,期现货操作相结合已成为市场的发展趋势。


三、国际原油走势分析

入标题

图3 国际油价走势图

 数据来源:招金期货研究院

 2017年国际油价先跌后涨,但是全年价格运行区间较去年有所提高,其中下半年国际油价创出近两年新高。


    今年国际油价具体来看:一季度油价高位窄幅震荡,二季度油价震荡下行,三季度油价大幅反弹。今年年初,欧佩克减产执行情况远超市场预期,对油价构成较强支撑,国际油价维持在相对较高水平,布伦特油价运行中枢为55美元/桶;二季度,欧佩克减产效应对油价的支撑效果减弱,美国原油产量大幅提高、利比亚和尼日利亚原油产量大幅反弹、全球石油库存居高不下,国际油价承压震荡下行,6月中旬创年内最低,布伦特油价为44.82美元/桶;三季度,世界石油需求旺季来临、美国原油库存大幅减少、美国石油钻井活动放缓、产油国承诺将限制原油出口等因素对油价构成一定支撑。同时,产油国不断释放可能延长减产协议或加大减产力度的信号,进一步提振市场信心,加上伊拉克库尔德地区独立公投事件一度引发投资人对石油供应中断的担忧,国际油价大幅反弹,三季度布伦特油价逐渐逼近60美元/桶大关。


    四季度为冬季取暖用油高峰,石油需求环比将进一步增长;欧佩克将继续执行好减产,致力于稳定油价水平;美国石油生产成本回升限制钻井活动增长,但钻机效率和单井生产能力提高仍将带动原油产量进一步提高;全球石油市场再平衡进程慢于预期,四季度市场将略微供小于需,去库存压力仍较大。总体来讲受减产协议延长的支撑,国际油价四季度继续维持高位运行态势。

四、2017中国聚乙烯供应格局


1、中国聚乙烯产能格局分析

1.1中国聚乙烯产能区域分析

 

图4 2017年中国PE产能区域分布图

数据来源:招金期货研究院


2017年我国PE产能为1702万吨左右,较2016年(1620万吨左右)增长5.1%。由上图可以看出排前两位的是西北和东北地区,2017年扩能集中在西北地区,西北地区仍是我国能源生产的主要阵地,能源生产布局将继续西移。


1.2、中国聚乙烯企业类型分析

 

图5 2017年中国聚乙烯产能区域分布图

 数据来源:招金期货研究院


 一直以来,中国特色的垄断,令两桶油在聚烯烃行业独领风骚30年。不过国内通用料为主的产业结构性质,决定了我国对进口料尤其专用料的依赖短期难消。有需求就有竞争,在利益驱动之下,2005年之后,地方企业、合资企业如雨后春笋般层出不穷,形成了中石油、中石化、地方及合资企业三足鼎立的局面。


但是2005-2013年间,除2008-2009年因全球经济危机导致国际油价大跌外,其余多数时间国际油价维持在80-150美元/桶区间内宽幅震荡。高油价令油制烯烃的成本疲惫不堪,而对于富煤少油的中国来讲,煤制烯烃的出现有其必然性,故2010年神华包头煤制烯烃项目应运而生,低价煤与充足的货源让煤化工成为化工行业的黑马,从此,煤化工在其扩能的道路上一发不可收拾。


2010年-2016年煤制烯烃企业扩能超过300万吨,2016年煤制烯烃产能占PE总产能的20%,2017年煤制烯烃扩能82万吨,占PE总产能的23%,2018年煤制烯烃计划扩能100万吨左右,届时将占PE总产能的25%左右。


2、中国聚乙烯产量分析

 

图6中国聚乙烯产能、产量及增长率变化图

    数据来源:招金期货研究院


2009年-2012年受产能过剩及煤制烯烃受环保、资金等因素限制,煤制烯烃项目审核及投产日期多有不同程度延期影响,国内PE产量增速明显放缓,2013年开始回升,2014年因前期计划项目或在建项目受固定投资压力,诸多煤制烯烃项目建设完成投产,国内PE产量增加明显,2015年-2017年因石化装置检修较多,以及煤制烯烃扩能弱于2014年,国内PE产量增速又有所放缓。


3、中国聚乙烯装置停车及扩能分析

3.1、中国聚乙烯装置停车及产量损失分析


据找塑料统计,2017年PE涉及停车检修产能达到1355万吨,PE检修损失量共计117万吨左右,较2016年增长33.7%,主要因为2017年多套装置因临时故障检修时间增多。

3.2、2017年中国聚乙烯装置扩能分析


1 2017年国内PE装置扩能统计(单位:万吨/年)

3.3、 2017年中国聚乙烯装置检修统计   

2 2017年国内PE装置检修统计(单位:万吨/年)

2017年上半年,聚乙烯损失产量在71万吨左右,同比2016年同期增长30%,产量损失多集中在5-6月份,月度损失量分别为19.5万吨左右、25.3万吨左右。近几年来看,4-6月是石化装置检修集中月份;6月份伴随抚顺石化、中煤蒙大等装置的检修,月度检修损失量高达25.3万吨左右。

2017年下半年,装置检修主要集中在7-8月份,与16年同期相比,PE检修损失量明显减少,涉及检修损失产量在46万吨左右,较2016年同期减少22%。主要因为9、10月份装置多以临时小修为主,涉及损失量较小。

五、2017中国聚乙烯需求格局


1、 中国聚乙烯需求结构分析

 

图7 2017年PE需求结构分析图

数据来源:招金期货研究院

我国PE主要用于生产塑料薄膜制品、注塑制品、中空制品、塑料管材制品等,广泛应用于包装、电子、家电、汽车、纤维、建筑管材等领域。PE下游消费中位居首位的仍是塑料薄膜,占比高达51%;其次是注塑领域占比13%;管材和中空容器领域占比均在12%,拉丝领域占比在7%,其它消费领域占比5%。未来几年塑料薄膜占比位居首位的局面将延续。

2、中国聚乙烯下游行业发展分析

2.1、塑料薄膜制品发展分析

图8 2017年塑料薄膜需求结构分析图


数据来源:招金期货研究院

目前我国塑料薄膜的产量约占塑料制品总产量的20%左右,是塑料制品中产量增长较快的类别之一。今后几年国内市场对塑料薄膜的需求量将以9%的速度持续增长,我国塑料薄膜的市场前景十分广阔。


 从塑料薄膜的消费结构来看,我国塑料薄膜的主要消费领域为包装、农业和部分高端工业膜材料。


包装膜是我们最为常见的,社会流通中的大多数商品都是需要外包装,特别是近几年快递行业的迅猛发展推动包装行业的需求,2006年至2016年,我国快递业务量复合增速达45%左右,预计 2017-2019 年复合增速 30%左右。


未来5年中国的快递量增速仍将保持在30%以上的增速,对包装产品的需求进一步增加。预计到2020年国内快递量将达到800亿件以上,包装对通用材料的需求快速增加。


我国是农用塑料薄膜生产和使用最多的国家。农用塑料薄膜主要是棚膜和地膜、饲草用膜、遮阳网、防虫网等现代农用覆盖材料。目前我国各种棚膜年使用量约250万吨左右,年更新需求量约70万吨。其中我国地膜覆盖面积平均每年增长1000万亩左右,目前地膜覆盖面积已达2亿亩以上,每年地膜的实际消费量约50万吨,居世界首位。


2.2、中空制品发展分析


塑料中空吹塑容器是我国塑料迅猛发展的一大方向,它的使用已覆盖家庭用品、工业化学品包装、食品药用包装、汽车用部件、运输用托盘等领域。


在生产区域分布上,塑料桶的生产主要分布在东部沿海地区,其中华北地区集中分布在河北省和山东省;华东地区集中在江苏省、浙江省和上海市;华南地区集中在广东省。


在生产周期上,一般春节前1个月至3月份为生产旺季,部分工厂订单可延续到5月,6-7月期间一般订单不足,工厂开工偏低,8-9月又是生产旺季,其他时间要清淡些。当然不同规模的工厂在生产周期上表现各异,中小型企业一般比较符合上述的生产周期。对于大型工厂来说,由于其顾客稳固,订单常年相对稳定,其生产周期相对而言不明显,全年维持高负荷开工。从中空吹塑产品来看,不断向多元化、创新型和专用产品发展。从近4年中空吹塑行业的开工率来看,其平均开工率维持在63%。


随着国民经济的发展,我国各领域对塑料中空容器的市场需求量始终保持着较高的增长势头。2017我国中空包装容器规模以上企业产量突破700万吨。2006年至2017年间,我国塑料中空包装年平均增长率为18%,尤其是在汽车材料方面的需求增长迅速,至2017年,国内汽车的产销量已双双超过3000万辆。

受国家“节能环保”政策的影响,汽车轻量化需求带动了塑料在汽车领域的发展,聚乙烯在汽车塑料中,主要应用有燃油箱、挡泥衬板、夹钩扣、弹簧衬垫、汽油滤清器壳套等外装件,扶手、盖板、柱套、风扇护罩、备用轮胎夹箍、遮阳板、行李箱衬里等内装件,另外还有空气导管、蓄电池、制动液储罐、清洗液罐等底盘类制品应用。


2.3、管材制品发展分析


2017年随着建筑业、市政工程、水利工程、农业和工业等行业市场需求的不断加大,以及在“以塑代钢”的大背景下,塑料管材的需求明显上升,在全国新建、改建、扩建工程中,建筑排水管道85%采用塑料管,建筑雨水排水管80%采用塑料管,城市排水管道的塑料管使用量超过50%,建筑给水、热水供应和供暖管85%采用塑料管,城市供水管道80%采用塑料管,村镇供水管道90%采用塑料管,城市燃气塑料管(中低压管)的应用量超过40%,建筑电线穿线护套管90%采用塑料管。

六、2017年国家政策分析


1、环保督查


2017年是环保风暴到目前为止最彻底、最全面的一年。

第一轮共四批环保督查实现全面覆盖,初步摸清了污染顽疾的病症所在。之后,环保部六大督察局正式亮相,环保督查成常态化,环保工作进入治疗阶段。各省大面积开展省级环保督查,力度空前,内容涉及各行各业,上万家企业被关停,2017年,环保政策的实施、环保巡查、安全巡查一轮接一轮,形成了环保的新常态。禁废令、VOCs排污费构成了2017年环保风暴的两大重点领域。


让洋垃圾滚回家的“禁废令”


“禁废令”是中国不在接收外来垃圾,包括:废气塑料、纸类、废弃炉渣与纺织品。2017年7月18日,中国正式通知世界贸易组织(WTO)将会于2017年年度生效。其中,禁废塑料成为禁废令中的首要目标。


年初的“国门利剑”行动,到4月18日中央全面深化改革领导小组第三十四次会议审议通过《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,再到今年7月份环保部开展的为期1个月的打击进口废物加工利用企业环境违法行为专项整治行动,废塑料行业一再雪上加霜,如今生活源废塑料进口被禁止,这对大多数进口废塑料加工利用企业来说,无疑是灭顶之灾。禁止废塑料令的实施,既对本国的企业格局产生变化,优胜劣汰必然出现消亡替代,同时,国际的废塑料的转向目标也要发生变化,从而开拓更具潜力的新兴市场。


引发行业变革的VOCs排污费


挥发性有机物VOCs排污费:自从2015年6月国家发布《挥发性有机物排污收费试点办法》,规定于2015年10月1日起开始征收VOC排污费以来,截至目前,已有北京市、上海市、江苏省、安徽省、湖南省、四川省、天津市、辽宁省、浙江省、河北省、山东省、山西省、海南省、湖北省、福建省和云南共17个省份陆续发布挥发性有机物VOCs排污费的收费办法。


征收标准:确定VOCs当量值为0.95,征收标准为每污染当量1.2元,每一排放口排放的VOCs均需征收VOCs排污费,不受对前三项污染物征收排污费的限制,但对于VOCs中的苯、甲苯、二甲苯等污染物已征收排污费的,应将其排放量从VOCs排放量中扣除。


其中,北京基本收费标准为20元/公斤;上海自2015年10月1日起(第一阶段)收费标准为10元/千克,自2016年7月1日起(第二阶段)收费标准为15元/千克,自2017年1月1日起(第三阶段)收费标准为20元/千克。浙江VOCs排污费征收标准为每污染当值量3.6元(VOCs污染当量值为0.95千克)。2018年1月1日起每污染当量值4.8元。


VOCs排污费的增收,剑指涂料行业。同时,国家相关部门和行业协会制定出台了诸多法律法规和政策,明确鼓励水性涂料等环境友好型产品生产和销售。《中国涂料行业“十三五”规划》中明确提出,到2020年,性价比优良、环境友好的涂料品种占涂料总产量的57%。油改水,再次被提上日程。


2、金融资本演绎聚烯烃市场新常态


2017年PE现货市场受期货市场影响明显,期现货市场走势趋于一致。下半年受供给侧改革推动,大量金融资本流入商品市场不断推高商品价格,黑色系期货表现尤为明显,塑料期货也因此受益,成为推动现货市场报价上涨的主要因素。

七、2018年PE展望


1、国际原油市场展望


   经历了2017年的油价的筑底反弹之后,2018年将是原油供需再平衡的年份。OPEC冻产进入第三年、美国页岩油生产或者稳产也进入第三年,2018年对于两者的考验才真正开始。如要真正实现再平衡,需要关注有以下几点主要影响原油生产的因素。 


    首先看中美经济情况。中美是全球前两号经济大国,也是全球原油需求最大的两个国家。美国GDP增速能不能破3%、中国GDP增速能不能维持6.5—6.7%的增速。如两国可以通过基建拉动GDP的话,经济复苏可以期待,因此,2018年中美的基建是可以预见的。此外其他经济发达体也逐渐走出前几年的低谷,GDP增速稳步回升。


    其次看原油去产能情况。2017年市场预期各原油生产国及地区会实现去产能,但是没有一个国家真正去产能(除了中国油田衰减和成本因素减产)。2018年,各主要原油生产国财政赤字进一步加重,沙特等中东国家2017年就开始削减社会福利了,2018年能否撑过去,对它们来说是一个重大的问题,各国开始拼国家现金流、外汇储备,如熬过去,就可以收割其它国家、地区腾出的产能和市场份额了。2018年的原油市场竞争将更为残酷,可以预见的委内瑞拉、沙特这两个国家会采取更为激进的策略降低国家运行财政支出,以确保国家现金流。


    再次看美国原油供应量。美国原油产量能不能维持950万桶/天以上,如果能够维持的话,原油价格就是震荡走势;如果不能维持,那么大概率原油价格要飙涨。如综合考虑特朗普的经济政策,“大地”还是看原油震荡的行情,因为特朗普要刺激基建还有恢复能源自主,原油生产这块肯定要发展的,并会通过增加出口消费富余原油,那么短期1—2年期间,是不希望原油价格大涨的。


    最后看欧洲经济情况。欧洲经济已经烂的不能再烂了,面临中美两大巨头来收割韭菜,各国也开始了闭门自保的策略,如果欧洲出现一个国家经济下滑(西班牙可能性较大),那么2018年的原油消费就够呛了。欧洲经济靠不住的话,只有看看亚洲的消费、非洲的消费能不能景气了,中国能不能通过拉动亚洲各国的基建,带动亚洲的各国经济复苏,实现经济增长。


    综合来看,2018年原油价格的主基调还是震荡运行为主,原油价格有望维持高位,但是大涨空间有限,预计油价运行区间在50-65美元/桶。


2、中国聚乙烯市场供需格局展望


2018年PE生产企业仍有扩能

表3 2018年PE装置扩能计划(单位:元/吨)

PE下游需求主要增长点:


新能源汽车需求有望大增提振PE中空制品需求

受国家“节能环保”政策的影响,汽车轻量化需求带动了塑料在汽车领域的发展,根据中汽协发布的数据,2017年1-11月,汽车产销分别完成2599.9万辆和2584.5万辆,同比分别增长3.9%和3.6%。其中新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆,同比分别增长49.7%和51.4%。预计2018年销量破百万。


2018年快递业务量增速维持高增长 提振PE包装膜需求

未来5年中国的快递量增速仍将保持在30%以上的增速,对包装产品的需求进一步增加。预计到2020年国内快递量将达到800亿件以上,包装对通用材料的需求快速增加。


2018年下游重头戏“环保税”


环保税是2018年的重头戏,各省市也在2017年的年底为此项工作做了铺垫。环保税是财税改革的重头戏,2016年6月立法草案公开征求意见;2017年8月29日提请全国人大常委会首次审议,2017年12月20日,全国人大常委会进行二次审议。2018年1月1日起,开征环保税。


环保税是“税负平移”,从排污费“平移”到环保税,征收对象等都与现行排污费一致,征收对象为大气污染物、水污染物、固体废物、噪声。以10倍为限,大气污染物为每污染当量1.2-12元,水污染物为每污染当量1.4-14元。二是根据减排幅度增加一档税收减免的规定,即纳税人排放应税大气污染物 或者水污染物的浓度值低于规定标准30%的,减按75%征收环境保护税。


其中,代表的有南京:南京市的大气污染物环境保护税适用税额为每污染当量8.4元,是国家标准的7倍,水污染物环境保护税适用税额为每污染当量8.4元,是国家标准的6倍。表面看起来,南京在大气污染治理层面上,用力最狠。但实际上,本次也基本符合江苏省的“税费平移”原则。


3、2018年PE期货市场走势预测

供需基本面多空博弈,春节前维持区间震荡行情,春节后库存增加,震荡下滑风险加大,二季度石化检修季,利于库存消化,跌势有望放缓,下半年需求好转,PE有望走出反弹行情,并创年内高点,上涨幅度取决于原油、环保政策及石化扩能投产情况。


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