工业品系统性崩盘!贸易战下大宗商品何去何从?看看他们怎么说 | 圆桌解盘

大宗内参2019-09-27 13:29:11

文/茶丹 美编/Nick

隔夜中美两国的贸易战已经正式由美国打响!美国当地时间3月22日中午,特朗普下令对价值至少500亿美元的中国进口商品征收关税,中方回应称若美国执意打贸易战,中国将奉陪到底。3月23日上午,商务部在官方发布消息拟对30亿美元美国商品加征关税,包括猪肉和坚果。

中美贸易战阴云导致隔夜欧美股市集体重挫,美股创下六周来的最大跌幅,道指跌逾700点,避险货币日元大涨;中国市场开盘剧烈震动,今日A股跳空低开,沪指大跌3.39%,深成指大跌4.02%,创业板暴跌跌5.02%。

今日国内大宗商品期货出现了两极分化,贵金属和农产品的粕类有所上涨,沪金、豆粕、菜粕领涨,涨逾1%;其余工业品都有所下跌,橡胶、螺纹期货收盘封死跌停,铁矿、热卷盘中一度触及跌停,收盘铁矿跌6%,焦炭和热卷跌逾5%。

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对中美这次贸易战如何看?这次的贸易战对大宗商品市场有怎么样的影响呢?后市逻辑又将如何演变呢?大宗内参邀请多位业内嘉宾、机构为做了独家解读,详细内容如下:

作为全球最大的两个经济体,其所产生的纷争一定是全球最大的核心竞争,而这种竞争本质上是中美两国对原有国际关系的一种维持和重构的过程,是二战后全球格局的再平衡过程(所谓的守成大国和新兴大国的矛盾),这个过程会贯穿很长时间,在这期间,政治、经济、金融、贸易、军事各环节环环博弈。从这个角度分析,黄金和军工是长期看好品种而其他风险类资产均要小心。

外储是中国的核心资产,中方贸易顺差确实对中国的外储有重大影响。如果贸易战开打,短期看,中美贸易顺差出现大幅度的缩减会对国内以出口为主的行业的就业、一些主要进口大宗商品对国内经济和民生的支撑等客观上会存在一定的影响。

需要强调的是,市场似乎对中美开打贸易战的影响担忧过度,短期市场反映过于强烈了,相信经过这轮短期的情绪宣泄,市场还应该回归原有的轨迹。这个时候“定力”难能可贵!因为如果我们从更长时期的视野来看待目前的现状,是不是可以看作是中国真正走向强国之路的开端。

首先,打贸易战对美国本身也是巨大伤害,因而贸易战规模可能大打折扣,特朗普敲诈的可能性更大。因而,由于中美贸易争端引发的全球资本市场,包括大宗商品的大跌,不会太深,太持久。

其二,笔者坚持之前观点,对于商品中的工业品看空,原因是中国的经济的升级和转型,对于大宗商品的需求在不断减弱,这是个长期趋势,当然贸易争端会一定程度加大这个趋势。

其三,中美的贸易争端还是会以谈判,妥协方式解决。美国还要应付来自中东,乌克兰等地的地缘政治冲突,贸易问题并非首要问题。

其四,增加新的大宗商品贸易,特别是油气和粮食,将是解决贸易争端的可能手段,对于原油和粮食后市表示乐观。

其五,贸易争端加剧已经对美股股市造成重大风险,这可能转导到债市,带来潜在的金融风险,这反过来又会影响美国的政策,包括政治和经济的。

其六,当前黄金市场并未暴涨,美元指数继续下跌,显示贸易战对于美国经济影响未必乐观,避险情绪依然有限。

因而,本次贸易争端影响即将过去,对于资本市场影响有限。

今天受中美贸易战爆发影响,国内股市、商品一片哀鸿遍野,尤其是黑色商品受到重创,螺纹跌停,铁矿、热卷也接近跌停。即使没有这个黑天鹅事件,黑色商品都已经处在一片利空氛围中,这个事件更是触发了市场本就脆弱的神经,黑色商品系统性风险也已经开始显现。接下来,如果引爆市场托盘资金清盘,那么价格下跌很可能还要持续。

从今天现货市场表现来看,也是惨不忍睹,上海、杭州市场螺纹现货价格暴跌200元以上,已普遍跌至3500元一线,唐山钢坯价格大跌140元至3370元。全天呈放量下跌走势,成交情况不错。下周即将迎来三月末和一季度末,商家面临较大的集中资金回笼压力,加之钢厂库存及订单压力也在上升,短期看黑色止跌难度依然相当大。

不过,一轮行情往往在绝望中产生,在犹豫中发展,在疯狂中灭亡。当前的行情已经转入疯狂下跌阶段,市场上下波动或许会更加激烈,黑色商品下跌也或许即将进入鱼尾阶段。中美贸易战后续发展的不确定性因素依然很大,建议市场各方谨慎对待。

研究美国此前贸易战的历史,我们不难看出,发动贸易战从短期来看似乎保护了美国本土企业的利益,但是从长期来看反而会制造通胀、在泡沫破裂后反而加速经济冷却。如果美国本次贸易战的范围和程度仅与2002年小布什政府以及2009年奥巴马政府所实施的贸易保护措施相仿,那么其影响将控制在相关产业内、影响时间亦偏短期;但是如果本次贸易战扩大成为一战后或者上世纪80年代级别的全面贸易战,那么对美国乃至全球经济将造成负面冲击,直接导致经济或金融危机的发生。

受中美贸易战影响,今天国内商品期货工业品价格下跌,农产品上涨。不过国内黑色板块短期更多还是受国内因素主导,目前钢材库存偏高,需求偏弱。有色下游市场更广泛,除了建筑,还包括消费和制造业,而消费和制造业内外需都不弱;基本面不弱,今天更多是受情绪影响。国内的农产品,以大豆为例,主要依赖进口,征税会提价。

短期来看,中美两国当前的贸易摩擦对国内商品的影响有限;中长期看,提高关税会提升成本,最终反映到价格。原材料价格的提升终将从成本端向需求端转嫁,若各国高筑贸易壁垒,最终会产生类加税效应,抬高终端消费品的价格,引发全球再通胀。当物价的上涨速度过快、甚至高于薪资上涨水平时,将会开始抑制消费,全球实体经济的需求将面临拐点,经济遇冷在所难免。

另外,我们还要关注由当前中美两国关税之争引发的其它事项,例如其它主要贸易国家的态度,是否会影响当前稳中向好的全球宏观环境,是否会出现贸易以外的对抗等等。

中美贸易战正式开启,美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。这些产品包括:航空产品、现代铁路,新能源汽车和高科技产品等1300个类别。同时商务部发布的针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。其中包括猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税。

 从股票市场看,首先是美股重挫,道指暴跌700点,美债收益率大跌,离岸人民币跌300余点。今日恒生指数,日经225指数,上证指数均跌幅超过3%。从商品价格看工业品大跌,农产品尤其是豆粕大涨。国内股票板块中农业尤其是养殖类板块走强。豆粕大涨主要是市场预期中国可能对美国进口大豆出台相关贸易措施导致国内供应偏紧。

美国去年向中国出口约30.9万吨猪肉,占据美国猪肉出口总量的五分之一。去年中国累计进口大豆9500多万吨中大约3300万吨来自美国,占美国大豆总出口量5900万吨的60%。市值约135亿美元。目前商务部尚未针对进口大豆做出任何的措施,但由于进口大豆的金额及数量巨大,影响也较大,大豆进口将是对美国贸易战的重量级砝码。

从贸易格局看,贸易战将导致中美两国需求均减少,双方均受损。由于中国与美国的出口结构差异较大,中美产品不形成直接竞争。但贸易战提高了关税关税成本,全球贸易可能出现收缩。BBG研究报告显示,假设特朗普政府挑起的贸易战令全球关税水平提高10%,2020年全球贸易额将萎缩3.7%,全球经济规模将因此缩小0.5%。全球经济损失可能高达4700亿美元。

对中国来说,贸易战可能推高通胀预期,中国从美国进口的农产品较多,不论是提高关税还是限制进口门槛,均会推高价格,最终传导至终端消费推高通胀。


中美贸易战预期引爆市场空头情绪,中国出口对美国进口贸易互补性较强的行业包括轻纺产品、橡胶制品矿冶产品及其制品、机械及运输设备以及杂项制品(包括家具、服装等),对于橡胶来说受到较大影响的主要是轮胎的出口,这对于下游的需求来说会带来一定的利空作用。目前沪胶基本面的弱势是决定行情走向的主要因素,短期宏观预期的利空是空头情绪爆发的导火索,后市大概率还会进一步下行,多单回避,空单继续持有。

PTA进出口量较小,中美贸易战对PTA自身影响较小,但PTA上下游产品及终端纺织长期来看或许将受到波及,短期来看情绪影响更显著,请注意控制风险!

聚烯烃方面,贸易战预期可能将影响塑料制品的下游出口,但主观来说也是情绪影响更为明显,实际影响可能没有盘面反应的如此迅速。不过,短期情绪发酵,建议暂时离场回避风险。

特朗普政府此前宣布对全球进口钢铝征收关税,但目前正与美国亲密的盟友协商豁免待遇。铝关税将于3月23日生效。对于中国来说,美国主要从中国进口铝箔、铝板和铝带。铝及其制品出口中对美出口占比为16.57%。随着贸易战愈演愈烈,市场对全球经济的担忧升温,有色金属价格也将面临一定的压力,尤其对铝价及国内铝制品相关公司的负面影响会更大。

中美贸易摩擦加剧一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断,尤其在近期对增长分歧较大的时点,短期可能降低市场风险偏好,加剧市场恐慌,中长期还需具体看贸易战的演化情况,当前,中国经济仍具韧性,政策留有较大空间,因此对中国经济长期依然乐观。

此前在1月19日晚国际金融巨鳄乔治·索罗斯在他每年一度的达沃斯媒体晚宴上,对中美贸易战问题发表了极为悲观的看法。当记者问到中美在2017年是否会发生贸易战时,他回答道:“必然的,特朗普已经在摩拳擦掌了。” 

现在看来中美的贸易战真的开始了,据最新消息报道,日本政府3月23日在内阁会议上决定对中国和韩国产的部分钢铁产品征收反倾销关税。征税对象为碳钢焊接接头,3月31日起征,为期5年,税率为41.8~69.2%。日本政府将于30日正式公布政令。而德国经济部长Altmaier表示,“要求贸易商捍卫欧盟利益,美国和欧盟必须就贸易问题举行密切谈话,与美国的贸易纠纷必须在未来几周内解决。不认为中国廉价钢铁产品会大量涌入欧洲。希望就国际贸易展开更多国际合作,而不是更少。”最终这场贸易战是否能演变成全球范围的大战,还有待于观察!

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