兴证期货研究发展部周度晨会纪要(20180326)

兴证期货研发中心2019-01-16 06:30:32

【金融期货】

股指期货:期指贴水过度 把握反套机会

高歆月

行情回顾:

上周受美联储加息及中美贸易战利空打压,上证综指震荡走弱,最终收报3152.76点,周跌117.12点,下跌3.58%,成交额共1.02万亿,其中周五放量杀跌。市场普遍大跌,深成指周线下跌5.53%,创业板指下跌5.23%,行业中仅有贵金属、农业、日用化工、石油天然气收涨,钢铁、建材、化肥农药、煤炭等行业领跌。

三大期指主力齐齐大跌,IF1804合约上周下跌5.60%IH1804合约下跌5.03%IC1804合约上周下跌7.00%。从持仓量来看,三大期指总持仓均有所上升,其中IF增仓幅度较大,市场避险情绪大增,期指空头思路及套保意愿明显上升。从期现溢价来看,三大期指基差贴水继续走扩,市场预期大幅走弱。

 

本周展望:

综合来看,上周市场大幅波动主要受到海外因素影响,美联储三月加息靴子落地,但未来加息加快的预期继续压制全球股市,中美贸易战升级引发周五大跌,短期避险情绪激增。但从国内因素来看,基本面保持平稳,宏观经济及微观业绩向好预期仍待验证,资金流动性较为宽裕,基本面仍有一定支撑。从期指市场来看,上周市场可能过度反映,目前期指基差贴水过深,基差有较大修复空间,由于短期股票市场不确定性较大,建议投资者以套利思路为主,把握期指反套机会。仅供参考。


【商品期货】

铜:短期金融投机需求受到压制,暂观望

孙二春

内容提要:

1、现货方面,随着盘面持续回落,铜价破位5万元,下游积极入市备货,贸易商压价收货买现抛期,但现货供应仍宽松,持货商换现意愿仍强,由周初贴水250~贴水220/吨小幅收缩至贴水220~贴水130/吨,市场显现期弱现强特征。周五谨慎情绪传导到现货市场,且下周适逢月末,贸易商驻足观望,部分下游逢低继续入市收货。

2、库存方面,上期所库存周环比增1.04万吨,至30.74万吨。LME铜库存周环比下滑0.37万吨,至31.78万吨,COMEX库存下滑0.18万吨,至21.01万吨。三大交易所库存周环比小幅增加0.49万吨,至83.53万吨。

3、加工费方面,截至周五上海有色网进口干净矿现货TC70-77美元/吨,周环比持平。

 

观点:

短期在中美贸易摩擦影响下,铜金融投机需求受到压制,铜价连续下跌。但从铜自身基本面看,铜精矿加工费处于相对低位,交易所库存增长势头放缓,且库存绝对量仍低于去年同期,需求端欧元区3月制造业PMI初值56.60,低于预期,美国制造业PMI小幅回升至55.70,铜终端消费暂时看不到明显转头迹象。整体看,短期铜价在贸易摩擦等外生不利因素影响下仍有回调可能,但基本面看铜价中长期乐观预期不变。仅供参考。

 

螺纹钢:市场恐慌性下跌,逼多行情

李文婧

上周期螺主力下跌362元每吨,现货下跌310元每吨。从供需层面上其实并不确定有这么大幅度的下跌。我们认为下跌如此之快,可能是空头盈利后,趁机逼多的行为。

前期我们多从供需来分析螺纹钢走势,供应压力较大导致偏空为主。但是市场残酷,目前空头可能盯上节前备库托盘的一部分贸易商,希望能够通过低价打出止损盘方便出货。目前来看,已经达到一定效果。

我们认为虽然下跌过快,但是空头格局尚未扭转,市场可能短期震荡,但是很难报复性大幅上涨。后期预计随着电炉企业的停产,钢材供应会出现明显回落,需求延后但会慢慢恢复。建议投资者暂时仍然持空。仅供参考。

 

铁矿石:短期偏弱

韩倞

铁矿石上周大幅走低。港口库存方面,上周全国45个港口铁矿石库存为16135.4万吨,环比增加162.81万吨。上周北方六大港口到港总量为863万吨,环比减少141.4万吨。发货量方面,上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2245.3万吨,环比增加54.5万吨。目前外矿发货仍然处于相对较高水平,低品矿增加相对较多。铁矿石港口库存近期屡屡创下历史新高,港口库存压力依然较大。

钢厂方面,全国163家钢厂高炉产能利用率71.74%,环比增加0.58%;钢厂盈利率85.28%持平,钢厂矿石库存整体维持平稳。受环保影响,高炉复产不及预期,唐山部分地区高炉推迟至4月复产。预计短期高炉开工率难有回升,仍将维持低位。

目前中美贸易纷争加剧,同时市场情绪不稳,导致矿石快速下跌。此外受环保因素影响,钢厂复产不及预期,加上铁矿盘面近日连续走低,钢厂对于铁矿石的补库积极不高。目前矿石基本面较差,但短期跌幅较深,建议投资者暂时观望,仅供参考。

 

原油:利好共振,油价再次接近前高

上周国际原油期货价格暴涨逾5%,再次接近前高。主要因沙特能源部长表达了将在明年也会继续协调减产的意愿,另外中东紧张局势可能加剧,伊朗原油出口可能受阻令市场担忧,这些因素都支撑了油价大幅走高。

上周四,沙特能源部长法力赫表示,OPEC成员国将需要在明年继续与俄罗斯等非OPEC产油国合作控制石油供应。他认为还需要一段时间才能将库存降至正常水平,将在年中的维也纳会议上确定还需多长时间。

另外特朗普任命的新国家安全顾问约翰博尔顿,其一直以来都呼吁对朝鲜和伊朗动武。同时特朗普还任命了新的国务卿—迈克·蓬佩奥,他一直对伊朗核协议持批判态度,2015年曾号召退出伊朗核协议。所以,市场担忧在美国这两个要职上,新上任的接替者,可能会进一步加剧中东和朝鲜半岛的紧张局势,从而一定程度上造成原油供应的短缺。

当然,美国原油产量持续攀升的情况也依然没有改变,上周美国原油产量已经升至纪录新高的1040万桶/日,EIA预期今年底有望突破1100万桶/日,从而取代俄罗斯成为世界最大原油生产国。

今年5月份,特朗普政府就将作出是否维持伊朗核协议的最终决定,而现在已经换上了两位更偏鹰派的人物,表明美国政府今后在处理中东问题时,或将采取更加激进的立场;短期来看,地缘风险因素将继续支撑油价高位运行。


动力煤:中美贸易战打响,后期煤价仍有下跌空间

林惠

由于下游需求不佳,加之供给持续释放,上周动力煤期现价格均继续弱势震荡下行。

截至321日,环渤海动力煤价格指数报收572/吨,与前一报告期持平。截至323日,环渤海四港煤炭库存1766.3万吨,较上周同期大幅增加142.4万吨或8.77%。秦皇岛港煤炭库存662万吨,较上周同期减少19万吨或2.79%。秦港锚地船舶数周平均数43.14艘,较上周增加5.57艘。

近期水泥化工企业采购逐渐进入尾声,同时电厂库存维持高位,电厂采购仍然没有恢复,下游需求整体不佳;加之煤炭供给持续释放,港口库存大幅走高,煤炭市场供需格局继续保持宽松,现货价格持续下行,预计后期动力煤市场价格仍有下跌空间。

虽然网传进口煤政策陆续开始,或对动煤价格起到一定的提振;但中美贸易战打响,市场悲观情绪蔓延,加之供需维持宽松,市场看跌预期较强,预计后期动煤仍将偏弱运行为主,建议投资者维持偏空思路,仅供参考。

 

橡胶:全线暴跌

施海

受利多政策淡化、利空因素凸显影响,国内外胶市持续单边深幅重挫,截止23日收盘,沪胶主力合约RU1805周下跌1275元至11305元,跌幅为10.14%,沪胶指数周下跌1245元至11590元,跌幅为9.7%,全周总成交量增加48.1万余手,至273.1万余手,总持仓量净增2.1万余手,至66.1万余手。

国际胶市方面,东京胶指数周下跌17.1日元,至173.7日元,跌幅为8.96%,新加坡胶20号胶5月合约周下跌13.6美分,至133.8美分,跌幅为9.23%3号胶5月合约周下跌7.8美分,至170美分,跌幅为4.39% 

全球重大金融事件方面,美国对中国出口商品加征关税,可能涉及轮胎制品、汽车制品等橡胶中下游产品的对美国出口,从而对天胶市场供需关系构成严重利空作用,由此对天胶市场价格构成沉重压制作用。

按照中国天胶消费量500万吨、轮胎占天胶消费量70%、轮胎出口量占轮胎总消费量50%、对美国轮胎出口量占轮胎总出口量15%计算,则为500*0.7*0.5*0.15=26万余吨,一旦美国对中国轮胎及汽车等产品加征关税,将可能缩减天胶消费需求。

国际方面,全球胶价持续低迷状况,虽然东南亚产胶国接连出台干预措施,试图扭转胶市供应过剩局面。然而时至3月下旬,从天胶价格走势来看,干预政策效果显然未达到预期目标。究其原因,政策尚未真正落实实施,虽然泰国、马来西亚和印尼达成削减出口计划,预计在今年3月底之前共削减35万吨天胶出口量。从规模来看,35万吨仅占泰国近两年13月出口总量的13.5%,占3国产量比例不足8%。二是产胶国干预措施发挥效应存在时间滞后性,且需要多项政策叠加。

泰国农业部计划在57月对该国300万莱(49万公顷)的橡胶园采取暂停割胶3个月举措,以此减少产胶旺季期20万吨橡胶供应,泰国还邀请印尼、马来西亚和越南在同一时间内一起暂停割胶,推动胶价提升至每千克7080泰铢。

另外,泰国政府将动用800亿泰铢(25亿美元),鼓励胶农主动削减并砍伐橡胶树数量计划,用以补偿参与砍树计划的胶农的损失。

如果上述政策(暂停割胶+主动砍伐橡胶树)得到通过并实施,叠加此前出口削减计划,在干预胶价“三板斧”刺激下,天胶产量缩减效果可能实现,并有效缓解产胶旺季对胶价负面冲击。

从季节性因素看,时值3月底,不但泰国中部、越南南部会陆续进入停割期,而且占泰国产量65%的南部地区,及马来西亚和印尼产胶量也将季节性缩减,随着东南亚产胶国供应淡季到来,胶水供应压力将减轻,推动胶价季节性走强。

泰国还计划将70万莱(11.4万公顷)橡胶种植园改种其他农作物,该项目一旦落实,泰国橡胶将会在7年内消失7万吨/年,目前还在针对该项目制定实施计划。

目前泰国每年出口的橡胶价值为2000亿泰铢(64.06亿美元),如果暂停割胶3个月,预计政府需要动用10亿泰铢(3200万美元)的预算加以补偿,向农户提供每莱1500泰铢(48.05美元)的补偿具有可行性,可以推动橡胶价格提升至每公斤70-80泰铢,促使泰国橡胶出口价值增长至3000-4000亿泰铢(96.09-128.12亿美元),政府划拨预算是划算的,因为上述资金落入农户口袋。

ANRPC报告预估,2018年全球天然橡胶产量1378.4万吨,同比增长4.5%,天胶消费量增长2.8%,至1332.7万吨,供过于求规模为45.7万吨。

国内方面,国内产区开始步入停割期中后期,今年西双版纳物候良好,未曾遭受白粉病和寒潮侵袭,橡胶树长势喜人,预期开割时间将比去年提前1个月左右。部分垦区农场将于3月中旬启动割胶,3月底或4月初将完成全面开割。海南产区也未出现异常气候特征。

国内库存方面,截至32日,青岛保税区橡胶总库存量为24.63万余吨,较117日的24.63万余吨增加0.59万余吨,增长幅度为2.38%。其中天然橡胶库存量为13.26万余吨,缩减0.44万吨,缩减幅度为3.21%;合成橡胶库存量为11.77万余吨,增加1.23万余吨,增长幅度为11.67%;复合橡胶维持0.39万吨不变。

天胶总库存量延续增长趋势,天胶进口量持续增长,天胶进口胶库存量增长,天胶消费需求增长弱于供应量增长,导致天胶库存量持续增长,库存压力加重。

国内供应季节性减少远远无法抵消国内进口量增加,由此引发库存量不减反增。

国内库存方面,截至319日,青岛保税区橡胶总库存量为24.43万余吨,较32日的25.42万余吨缩减0.99万余吨,缩减幅度为3.89%。但其中,截止3月初,天然橡胶库存量为13.26万余吨,缩减0.44万吨,缩减幅度为3.21%;合成橡胶库存量为11.77万余吨,增加1.23万余吨,增长幅度为11.67%;复合橡胶维持0.39万吨不变。

期市库存方面,截止323日,上期所橡胶库存量增加1694吨至439942吨,注册仓单增加6390吨至409220吨,期货库存压力加重,仓单压力同样加重,由此对市场仍产生压制作用。

国内轮胎行业,目前进入3月下旬汽车销售平稳季节,轮胎企业原料补库已完成,由此导致开工率平稳波动,涨跌互现,国内全钢轮胎企业开工率316日小幅回调至72.4%,较39日的72.45%小幅回调0.05%,为连续2周回升后的第1次回调,半钢轮胎企业开工率316日小幅回升至72%,较39日的71.16%小幅回升0.84%,为3周回调后的第2周回升。

发布涨价通知的轮胎企业给出的理由,基本都为原材料价格大幅上涨,使得产品利润空间进一步压缩,不得已提高产品价格,来改善盈利状况。

近期宣布涨价的大型轮胎企业有青岛双星、山东玲珑、正新橡胶等7家,其中优科豪马为国外企业中首先宣布涨价的,在宣布涨价的企业中,不乏玲珑轮胎等去年营利状况较好企业,这表明,原材料价格上涨,确实已对轮胎行业造成了巨大的压力。

另外,宣布价格上涨的11家企业为规模较小的轮胎企业,国内大部分中小型轮胎企业走的是薄利多销、低价竞争的路线,此次大规模涨价,可能会使他们竞争优势逐渐丧失,品牌力量日益趋重,该类企业的营业处境可能将变得艰难。

国内天然胶关税高居不下,这使得天然胶的价格得到了硬性提高。

轮胎产品的几大原材料——炭黑、橡胶助剂、帘线厂家受国家趋严的环保督查的影响,开工率受到不同程度的影响,同时,这些企业的上游原材料供应商也纷纷提高了产品价格,这就使得炭黑、助剂等产品价格居高不下。

综上所述,产胶国持续出台限产政策,产胶进入淡季,天胶供应压力将被人为和季节性缩减,轮胎企业开工率涨跌互现,汽车产销低位增长,天胶消费依然疲软,尤其是美对华加征关税,引发天胶中长期利空格局加剧,因此,沪胶后市低位震荡格局未有改变。


PTA:终端需求回暖,PTA/原油可积极介入

刘倡

上周PTA近远月分化,现货及05震荡走弱,09合约冲高回落。5-9价差缩窄至0以下。基差走弱至20-40/吨。终端全面回暖,订单情况较好,前期原料库存消化完毕,刚需显现,同时油价上涨刺激了一定投机性备货,受此影响,聚酯厂产销火爆,库存下降,部分大厂开始试探性涨价。

加工差方面,PX加工差连续下降至359美元/吨附近,PTA现货缩窄至745/吨附近,盘面在734/吨附近。PTA/原油比值在1.80。交割库实物仓单继续增多,厂库仓单持平,净卖套保持仓量下降。

操作建议上,终端继续回暖,且前期原料库存消化完毕,采购需求旺盛,聚酯厂产销回暖后试探性涨价成功,旺季来临。PTA09可尝试逢低入多,PTA/原油(吨/元)比值在1.80附近,处于区间底部,且各环节加工差再度压缩空间均较为有限,可考虑逢低介入。仅供参考。


白糖:关注前低支撑力度

黄维

上周现货价格略有下跌,盘面维持震荡格局。从基本面看,目前市场缺乏新的交易题材,市场焦点逐渐转向对远月,比如对下榨季产量的预估,国储出库时机等。从现货看,随着广西糖厂逐渐收榨,前期部分糖厂为回笼资金而快速出货的的现象可能不会再发生。但是目前来看,市场看空的氛围没有改变,糖厂的销售策略很有可能是继续顺价销售。想要赌下半年的旺季行情,囤货挺价的糖厂、贸易商并不多。因此在没有新的题材下,想要靠现货价格对盘面形成支撑恐怕很难。

     从基本面看,依然维持9月份期末库存压力不会太大的观点。但是如果外盘大幅下行的话,可能会对远月合约产生利空。操作上暂时观望。


玉米、玉米淀粉:临储拍卖政策敏感期,市场心态谨慎

程然

上周玉米、玉米淀粉期价震荡下跌,现货市场玉米先扬后抑、玉米淀粉价格小幅波动。

中储粮玉米拍卖成交不佳,湖南中储粮计划拍卖玉米1.48万吨,全部流拍;山西中储粮计划拍卖玉米2万吨,成交率10%。临近市场传闻临储玉米大量拍卖时间,贸易商出货积极性提高,玉米上量提高,深加工企业采购较为谨慎。周五黑龙江公布深加工、饲料企业补贴政策,补贴时间从323日至430日,补贴金额150/吨。现阶段基层新作玉米存量偏少,东北剩余20%,华北剩余30%,且华北粮质偏差,优质新玉米供应偏紧。下游方面,养殖业、淀粉需求处于淡季,生猪价格持续下跌,农户补栏积极性不佳,饲料需求偏弱,东北吉林、黑龙江受补贴政策带动,近期深加工、饲料玉米需求或将有所增强,但是由于补贴金额较少,受补贴深加工企业加工利润勉强盈亏平衡,补贴带来的需求有限。在国储玉米大量拍卖前的政策敏感期内,市场心态较为谨慎,预计近期玉米价格以震荡调整为主,建议暂时观望。

玉米价格仍处于高位,淀粉企业生产成本高企,大部分地区淀粉企业加工利润继续处于亏损状态。上周开机率78.33%,较前一周77.55%上升0.78%,淀粉企业开机继续上升,下游淀粉需求处于淡季,下游企业采购谨慎,高价位淀粉订单成交有限,玉米淀粉库存总量66.06万吨,较前一周64.63万吨,库存上升2.21%,淀粉库存继续上升。在国储玉米大量拍卖前,玉米价格仍处于高位,淀粉生产成本较高,对于淀粉价格底部形成一定支撑,预计近期玉米淀粉价格震荡偏弱,建议暂时观望,仅供参考。


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