机器人(300024)深度:工业互联网标杆、半导体设备新星,业绩将提速【中泰机械】

中泰机械2018-12-05 14:32:08

机器人(300024)深度:工业互联网标杆、半导体设备新星,业绩将提速【中泰机械团队 王华君18610723118/于文博18500975974

2018-03-29发布

*更多精彩深度报告可点击公众号下方“报告合集”获取*



投资要点

新松机器人:工业互联网标杆、半导体设备新星,2018-2020业绩将入快车道

    新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。公司市值位居全球同行业前列,仅次于瑞士ABB、日本FANUC等。2018年2月,公司智能机器人“北京8分钟”的表演,惊艳韩国平昌冬奥会闭幕式。我们认为公司为中国工业互联网标杆性企业。

公司不仅受益于工业互联网、人工智能(AI)、智能制造,公司近年来在半导体领域逐步发力,通过投资韩国新盛FA等,有望成为半导体设备行业新贵。


半导体设备新贵:洁净机器人打好基础,投资韩国新盛FA,全面进军半导体

        2017年国内半导体行业投资持续增长,公司洁净机器人销售数量大幅增长。公司真空大负载机器人大批量应用于MOCVD产业,公司成为全球美国以外唯一能供应此类机器人的企业。公司成功研发的8英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用,并与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人。

        公司为目前国内唯一提供洁净机器人的厂商,在半导体与大规模集成电路领域进行战略布局。2018年初,公司投资的沈阳新松投资拟收购在全球半导体与面板享誉盛名(排名全球前5)的韩国新盛FA(工厂自动化)80%的股权,为公司提供新的利润增长点。我们认为公司有望继续大力加码半导体设备。


机器人行业:中国为全球机器人第一大市场,工业、服务、特种需求快速增长

       2017年中国工业机器人产量13万台,同比增长81%。据国际机器人联盟预测,2020年中国工业机器人销量将占全球40%。中国产业转型升级和人工替代加速,机器人需求与日俱增。人工智能、工业互联网等新技术,减速器、伺服电机等核心零部件成本下降促进行业大发展。服务机器人、特种机器人需求大增。


新松机器人:订单高增长、产能释放、新品拓展,2018-2020业绩将提速

       根据公司三季报披露,自2016年12月以来,公司新签订单同比大幅增长50%以上。2017年沈阳智慧产业园与上海临港产业基地投产,未来产能进一步扩大。沈阳年生产机器人及智能制造装备可达到1万台套;上海基地预计2020年达到智能机器人规模产能23000台,实现经济收入15亿元。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均收入60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人,近期与国防部门签订近3亿元订单;全面布局人工智能、工业和互联网,成立人工智能和智能制造研究院。


        投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为48/36/27倍。参考北方华创、长川科技等半导体设备公司,公司估值具提升空间。首次给予“买入”评级。


风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。



正文


一、新松机器人:中国机器人全产业链龙头,业绩加速增长

(1)中国最大机器人产业基地,全球同行市值前列;隶属中国科学院

        新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。公司市值位居全球同行业前列,仅次于瑞士ABB、日本FANUC等。2018年2月,公司智能机器人“北京8分钟”的表演,惊艳韩国平昌冬奥会闭幕式。

        公司成立于2000年,于2009年在深圳创业板上市。公司的前身是机器人技术国家工程研究中心,1993年由国家计委批准机器人技术国家工程研究中心在中科院沈阳自动化研究所成立。研究中心的工业机器人部分在2000年产业化为沈阳新松机器人自动化股份有限公司,主要从事工业机器人的开发和生产。

        从诞生开始,新松就被科技部批准为“国家高技术研究发展计划成果产业化基地”和“国家863计划智能机器人主题产业化基地”。

        机器人作为工业互联网重要的硬件基础,我们认为公司为中国工业互联网标杆性企业。

        公司的控股股东中国科学院沈阳自动化研究所,持股比例25.27%。背靠中科院,公司科研力量雄厚,研发能力强。

截至2017年底,公司拥有技术人员2763人,占比达67%;硕士及以上1121人,占比高达27%。

        公司掌握机器人控制技术、智能驱动技术、机器视觉技术、自主导航技术、人机协作技术、感知和认知技术、人工智能技术和离线编程等核心技术,并依托自主技术形成系列化的机器人产品和智能装备。

(2)覆盖机器人全产业链,核心技术及产品达到世界领先水平

        公司是中国机器人产业的翘楚和工业4.0的践行者与领导者,成功研制了具有完全自主知识产权的工业机器人、移动机器人、特种机器人、服务机器人等系列百类产品,面向智能装备、智能物流、智能工厂、智能交通,形成八大产业方向,致力于打造数字化物联新模式。

        其中,移动机器人综合竞争实力全球领先;洁净(真空)机器人打破国外技术封锁,填补中国在该领域的空白;工业机器人在高端领域批量应用;服务机器人业已销往海内外。

(3)近十年收入、业绩持续向上,研发投入快速增长

        公司自2000年成立以来,营收及净利润一直持续增长,2017年实现营收24.55亿元,同比增长20.7%;归母净利润4.32亿,同比增长5.1%。

(4)订单大幅增长,产能释放、人员大幅增加,2018-2020业绩将提速

        根据公司三季报披露,自2016年12月以来,公司新签订单同比大幅增长50%以上。我们认为,公司订单高速增长,随着沈阳浑南区智慧园及上海临产业园投入运营,产能瓶颈有望显著改善,2018-2020业绩将重回快车道。

        公司本部位于沈阳,在上海设有国际总部、在北京设有投资总部,在沈阳、上海、杭州、青岛建有产业园区,现已在全国六大区域构建了立体化的研发及服务网络。

        2017年10月,新松沈阳智慧园投入运行,其中机器人智慧园C4车间是中国首个工业4.0生产示范实践厂区,可实现年产近万台套以上的机器人及智能制造装备生产能力。

        2017年12月,新松临港产业基地投入使用,新松临港产业基地预计2020年达到智能机器人规模产能23000台,实现经济收入15亿元。

我们认为新松沈阳智慧园和新松临港产业基地达产后,新增产能合计将超过3万台套,按照目前机器人平均价格水平,对应收入20-25亿元,与公司目前收入规模相当。

        同时公司积极布局国际市场,在中国香港、新加坡等区域设立子公司。为全球3000余家国际跨国企业提供产业升级服务,已累计出口32个国家和地区,与一带一路17个国家和地区有深切合作。

        2017年伊始,公司开展全球化的产业布局,以“一带一路”为契机,通过实地考察将着重考虑在新加坡、日本、欧洲、美洲等地设立研发中心或者营销网络,着力拓展海外业务提升国际影响力。

 

二、新松机器人:全面进军半导体设备,洁净机器人+韩国新盛FA

(1)劳动力密集型的3C行业将成为工业机器人增长的主要驱力

        3C行业景气度高,2016年国内3C产品销售总额达到9.8万亿元,同比增长8.7%。3C产品周期短和更新换代快,未来增长空间较大。

        中国虽然集中了全球约70%的3C产品产能,但自动化程度低。国内3C行业目前机器人密度仅为11台/万员工,而日韩等国家的机器人密度超过1200台/万员工。

        由于中国拥有全球3C行业的产业集群,我们预计将会有大量的机器换人需求将会持续释放,成为拉动国内机器人出货量的主要推动因素之一。

(2)新松洁净机器人持续夯实在半导体行业的市场基础

        全球半导体与面板产业重心持续向中国转移,国内投资力度不断加大,半导体与面板设备自动化成套装备的需求增强。公司洁净机器人销售数量实现大幅增长。

        公司洁净机器主要为半导体前道设备。随着公司洁净机器人批量化应用规模逐步放大,真空直驱技术更加成熟,绝对码盘真空直驱机器人将成为洁净产品中新的核心产品。

        公司真空大负载机器人凭借高真空度,运行平稳,高可靠性等特点大批量应用到MOCVD产业,公司成为全球美国以外唯一能供应此类机器人的企业,解决国内LED产业中重要核心供应链问题。

        此外,公司成功研发的8英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用,并与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人。

(3)投资韩国新盛FA,切入半导体后道设备

        2018年1月份,公司公告,参股公司新松投资(新松公司持股40%)拟以1,040亿元韩币(约6.4亿元人民币)收购韩国新盛(SHINSUNGE&GCO.,LTD.)旗下以工厂自动化业务(FA业务)设立的公司80%的股权。

        交易标的主要业务包含面板显示自动化设备(包含Stocker,OHT,RGV,OHCV等),半导体自动化设备(包含HT,OHT等),工厂自动化设备(包含HT,OHT等)。

        交易标的截至2017年9月30日,资产总额15.5亿元,净资产3.9亿元人民币。2016年实现营业收入20.2亿元,EBITDA 5,290万元;2017年实现营业收入25.0亿元,EBITDA 3,048万元人民币。

        韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,在全球范围位居前五,在半导体和面板自动化发达的韩国位居前三,是行业内具有较高影响力的代表性企业。

        公司通过与韩国新盛FA公司在半导体与显示面板应用技术研发的合作,将融合双方在洁净产品和数字化系统集成方面的优势,丰富公司的产业链,提高公司盈利能力,扩大在半导体领域的业务规模。

(4)洁净机器人打破国外垄断成功进入显示面板领域

        2017年,公司洁净机器人系列产品成功进入显示面板领域,这是国产洁净机器人与自动化系列产品首次应用在显示面板行业。2017年,公司根据面板行业的特殊工艺要求,成功开发FPD基板专用机器人及FPD行业自动化立体仓库的搬运装备,满足高度自动化、无人化、洁净化、可靠性的要求,打破FPD行业对国外设备的高度依赖,为该行业未来大批量替换国外同类机器人奠定坚实的基础。

 

三、机械人行业:中国为全球机器人第一大市场,需求快速增长

(1)连续五年为全球工业机器人第一大市场,2017年销量大增81%

        近年来,中国机器人市场需求快速增长,增长速度和市场份额远超其他国家,连续五年成为全球机器人第一大市场。

        2016年,中国工业机器人销量达到8.7万台,同比增长26.1%,占全球销售量的比例约30%。

        2017年,根据国家统计局发布的报告,2017年中国工业机器人产量13万台,同比增长81%。

        据国际机器人联盟(IFR)预测,到2020年中国的工业机器人销量将占全球销量的40%。

        我国机器人密度仍处于较低位置。据IFR统计,世界各地的生产自动化正在加速,2017年全球工业机器人密度达到74(每10,000名员工拥有74个机器人单位)。我国机器人密度增长十分迅速,从2013年的25台增加到2016年的68台,在全球排名第23位,仍有很大空间。

        根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》,我国预计于2020年前进入世界前十大自动化程度最高的国家,届时其机器人密度将达到150台,共销售10万台国产工业机器人。

(2)服务机器人或将成为新蓝海,市场潜力大,前景广阔

        目前,全球机器人市场主要以工业机器人为主,工业机器人发展已经相对成熟形成产业化,相对年轻的服务机器人行业市场尚待挖掘的潜力巨大,应用场景扩展,前景广阔。

        根据IFR预测显示,2015-2018年期间,个人/家庭用服务机器人的全球销量将高达2590万台,市场规模高达到122亿美元,超过2014年市场规模的5倍。专业服务用机器人的销售量会增加到15.2万台左右,市场规模会上升至196亿美元,接近2014年市场规模的5倍。

        2017年12月,工信部在出台的<促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》中指出,到2020年,智能家庭服务机器人、智能公共服务机器人实现批量生产及应用,医疗康复、助老助残、消防救灾等机器人实现样机生产,完成技术与功能验证,实现20家以上应用示范。

        在此新兴行业,中国发展程度与外国差距较小,结合本土文化开发特色需求场景,可获取竞争优势。因此,服务机器人产业具有更大的机遇与空间,或将成为未来机器人制造业主力军。

(3)四大家族企业市占率近60%,国产机器人龙头企业有望突围

        机器人全球市场竞争激励,在世界工业机器人业界中,以瑞士的ABB、德国的库卡、日本的发那科和安川电机最为著名,并称工业机器人四大家族,目前在全球范围内市场占有率达到60%。

        当前国内机器人市场竞争仍然激烈,“四大家族”由于发展机器人较早且较早进入国内市场,近几年充分享受了国内机器人市场发展的红利,其产能和出货量均出现较快增长态势,在国内市场仍占据主要市场份额。

        经过几年的发展,国内机器人厂商逐步崛起,目前正在迅速放量,并且在部分核心零部件(伺服电机、控制器等)方面实现了自主研发和市场推广。我们认为国内机器人本体制造的优势正在逐步建立,由中低端机器人(例如Scara等)向中高端机器人(如六轴、高精度、重负载)进行产品升级,并且在系统集成服务的市场化应用方面巩固优势逐步赶超外资品牌,在行业快速发展的大背景下国产品牌有望逐步崛起。

(4)新松机器人保持国际一流水平,工业机器人实现批量进口替代

        公司工业机器人实现批量替代国外同类产品,在汽车高端制造应用领域实现突破。2017年上半年,公司工业机器人进一步拓展在3C、厨卫、新能源等新兴领域的应用,在汽车及零部件、工程机械等领域为华晨宝马、上海交运、长春一汽等大型客户提供高端的系统化服务。

        工业机器人成功销往欧洲和北美市场。公司凭借工业机器人精湛的技术和丰富的项目经验为欧洲最大的电器制造公司提供服务,首次实现SRBJ10A型号工业机器人出口。

 

四、新松机器人:新产品、新市场布局,不断开拓新增长点

(1)特种机器人:获近3亿元军工订单,打开军民融合市场

        2017年公司特种机器人批量应用的产品增加,实现批量生产的有4项产品,获得持续性订单,处于研发阶段的有6项产品。在军民融合的背景下,公司一方面加大投入研发特种机器人与装备,满足国防现代化建设要求和发展趋势,另一方面着力拓展国防领域市场,利用公司丰富的产品线开拓国防领域新市场,借助特种机器人的市场优势将工业机器人与智能装备推向国防领域的细分市场。

        2018年1月30日,公司与国防领域重要部门分别签订《转载输送系统订购合同》、《装备贮存系统订购合同》和《装备自动保障系统订购合同》,总金额人民币2.94亿元。

(2)智能物流装备:与京东、阿里合作共同探索电商运营新模式

        公司持续探索物流装备行业发展趋势,进行智能物流装备创新。受益于工业4.0和制造业产业升级,工厂自动化物流需求旺盛,尤其是以新能源生产为代表的加工工艺需求旺盛。公司的智能物流系统应用广泛,在电子电气、工程机械、能源化工、航空航天、烟草和新能源等领域均有应用。

        2016年,公司与京东签署战略协议;同年成功中标阿里巴巴旗下菜鸟公司的物流项目,共同探索电商运营新模式,开启公司智能物流业务在电商领域拓展的征程。

        公司在智能物流领域持续创新,公司自主研发的多层高速堆垛机仓储系统、双托盘堆垛机联动系统、多层穿梭车系统、空中悬挂穿梭车系统等新产品解决大型物流储存空间有限的问题,满足物流仓储系统出入库高节拍的要求,实现高频率、高效率的仓储周转。其中,公司最新推出的多层高速堆垛机仓储系统是国内首创,且在全球唯一实现工程应用的系统。

(3)智慧交通:人工智能、大数据等前沿技术应用在公共交通领域

        公司继承担沈阳地铁一号线、二号线相关设备及系统集成项目后,再次与沈阳地铁集团有限公司合作,中标沈阳地铁九号线一期综合监控系统集成项目,三亚有轨电车示范线智能控制系统与自动售检票系统。2017年上半年,公司承接了沈阳市南北快速干道管廊示范工程项目,集成包括光纤预警、泄漏检测、视频监控等多种监控手段,实现智能分析联动预警,精确定位。公司设计研发的视频流媒体平台,可以提供实时交通视频接入、幼儿园视频接入、企业视频接入等服务,并能够以包含PC、IOS、Android等全终端的形式推送给终端用户。

        公司在“新交通”领域取得突破性进展,将人工智能、大数据、云计算等前沿技术应用在公共交通领域。公司新一代“互联网+”的NFC校园一卡通系统上市,其通过加载在SIM卡实施NFC手机支付业务,实现手机变钱包的功能。

(4)服务机器人:医疗及养老助残机器人将进入示范应用阶段

        公司“松果”系列服务机器人应用在很多服务领域,有促销导购机器人、政务服务、银行助理、餐盘回收、智能平台、移动搬运、室内清扫以及教育科研平台等。公司服务机器人首次实现出口,销往马来西亚、新加坡、阿联酋等多个国家,产品品质和服务获得客户的一致好评。2017年公司对医疗及养老助残机器人进行产品优化,下肢康复机器人,床椅一体化机器人,行走辅助,站立训练康复机器人陆续进入示范应用阶段。

(5)设立新松智能驱动子公司,实现核心零部件突破并逐步产业化

        2015年公司以沈阳新松智能驱动股份有限公司为载体专门成立核心零部件板块,旨在通过沈阳新松智能驱动股份有限公司实施核心零部件的技术创新及产业化,为提升公司的核心竞争力以及行业影响力奠定坚实的技术基础。

        公司以设立沈阳新松智能驱动股份有限公司为契机,加快零部件资源整合、产业整合的步伐,深化与国内外先进零部件公司对话合作,适时并购相关公司,搭建全球化的战略合作平台,提升公司品牌知名度和市场识别度,强化公司核心竞争能力。

 

五、新松机器人:增强软实力全面布局工业互联网、数字化工厂

(1)智能制造发展不仅包含硬件设备,也包含软件技术

        2016年工信部发布《智能制造发展规划(2016-2020年)》,设立到2020年智能制造装备国内市场满足率超过50%。智能制造核心支撑软件国内市场满足率超过30%,数字化车间/智能工厂普及率超过20%等发展目标。

(2)搭建工业机器人智能应用平台,加强软实力全面布局工业互联网

        公司将工业机器人与大数据,物联网持续融合,将控制系统标准化和操作系统平台化。2017年公司着力搭建工业机器人智能软件开发平台,采用积木、分布式软件开发框架,使基础功能模块与应用模块紧密交互,实现数据共享。

        公司作为国内发展工业互联网最具竞争力的企业之一,继续加强软实力的提升,增强关键技术和系统开发能力。报告期内,公司基于MES底层通用功能,开发新松MES通用平台,该平台集成各类离散型加工制造产线底层共性功能,在MES项目实施中可根据不同行业客户需求快速进行二次开发,缩短开发周期,降低开发成本,现已在客户端实现应用。公司与中兴通讯展开战略合作,共同推进智能制造与5G通信网络的融合与发展,共同推进国家工业互联网的建设。

(3)推出数字化工厂,实现产品全生命周期智能化、无人化

        数字化工厂技术代表了全球最先进的制造模式,它将机器人、智能设备和信息技术三者在制造业完美融合。这种模式已在汽车制造、航空航天、造船以及电子等行业得到应用,特别是在复杂产品制造企业取得了良好的效益。据国外统计资料报告,采用机器人数字化工厂可获得效益如下:减少产品上市时间30%、减少设计修改65%、减少生产工艺规划时间40%、降低生产费用13%。

        新松公司数字化工厂技术有工业机器人、智能物流、自动化生产线及MES制造执行系统等内容,涵盖了工厂的生产、计划的制订和执行、产品质量控制及物流自动化管理等诸多环节。

        2017年,公司数字化工厂业务新签订单覆盖汽车与零部件、工程机械、新能源汽车、锂电池、3C、核燃料等多个领域,新签订单较去年同期订单在规模与信息化建设程度上均有大幅提升,下游客户有中核集团、中兴通讯的知名企业。此外,公司数字化工厂业务迈出国门,为墨西哥工厂设计车锁系统解决方案,成为行业典范。

 

六、全球机器人巨头——日本发那科,提供成长借鉴

(1)市值500亿美元国际巨头,盈利能力行业领先

        日本发那科成立于1956年,早期从事数控系统起家,是全球最大专业数控系统生产厂家,数控系统全球市场占有率超过50%。基于伺服、数控基础,1974年发那科自主研发出工业机器人并应用于自身的工厂,此后公司一直致力于机器人技术上的研发。

        发那科的四大业务分别为工厂自动化业务(数控系统和伺服系统)、机器人业务和数控机床业务、服务业务,其全球工业机器人市场份额达20%、机床数控系统市场份额超过50%。

        2017上半财年营收大增,逼近历史新高:2017年4-9月,营业收入3476.12亿日元,较去年同期增幅35.2%,逼近历史最高记录。其中机器人营收1097.15亿日元,较去年同期增幅24.4%,主要由美洲、欧洲以及中国的需求带动,其中以中国需求为主。

        盈利能力行业领先,毛利率维持在45%。公司长期以来保持很好的盈利能力,其毛利率水平长期维持在45%以上,而净利率水平也高达20%。2016年营业收入48.07亿美元,净利润11.43亿元,利润率23.8%,远高于行业平均水平。2017年,发那科股价在盈利增长的驱动下,全年上涨幅度约37%。目前市值折合约494亿美元(汇率1美元=106.02日元)。

(2)重视研发,关键零部件自给自足,具备技术和成本优势

        公司研发人员超过公司总人数的1/3,截止2013年,公司在全球申请的机器人相关专利5507件,位列全球第一。公司拥有先进的机器人传感技术、视觉系统,同时公司不断研发创新,每年根据市场需求推陈出新最新型产品,包括纳米CNC、多功能智能机器人、超精密机床等。

        关键零部件自给自足,具备技术和成本优势。公司凭借在数控机床领域多年的深耕,自己开发应用控制器、伺服电机等关键零部件,除了减速机由HarmonicDrive、纳博特斯克公司提供,关键零部件能够自给自足,具备了很强的技术优势和成本优势。

        发那科三大业务紧密结合,自动化机械(数控系统和伺服系统)、机器人、数控机床形成从核心零部件到系统集成的上下游产业链,协同供应实现总体经营上的规模效应。把机器人产品装在自己的生产线设备上,机器人工厂的自动化率达到80%。

(3)产品线齐全,全球化布局

        机器人产品系列齐全,多达240种,负重从0.5公斤至2300公斤,其他同类企业达不到最高负重量,能够满足汽车、IT、电子仪表、医药、金属加工、食品包装等各个领域的生产需求。

        公司在美国、韩国、欧洲、美国、中国等主要工业机器人市场均有布局。1997年发那科(上海)机器人有限公司成立;2009年发那科美国总公司成立;2012年发那科欧洲总公司成立。2008年全球子公司达72家,机器人产品分别在北美市场占有50%、在日本占有25%、在欧洲占有25%、在中国占有23%的市场份额。

        截至目前公司在全球设有261个办事处,为45个国家客户提供联网的全球维修服务,只要客户的生产线在工作,可以随时对客户提供服务,包括现场安装、调试、测试、定期维修、故障诊断和修理,并且提供维修备件,确保机器人最佳工作状态。

 

七、投资建议:参考半导体设备龙头,估值具提升空间

(1)盈利预测:预计2018-2020年保持30%以上业绩增长

        我们预计2018-2020年公司收入31.95、40.88、51.65亿元,同比增长30.12%、27.98%、26.34%,归属母公司净利润5.9、7.8、10.1亿元,同比增长35%、33%、30%,对应EPS为0.37、0.50、0.65元,对应PE为48、36、27倍。

        假设一:我国机器人工业渗透率与韩国、美国、日本等先进制造业国家差距较大,行业将保持快速增长趋势。

        假设二:公司扩产能顺利,临港、浑南生产园区每年带来5-10亿元产能增量。

        对期间费用和所得税的假设:

        销售费用率、管理费用率:由于行业较为成熟,上下游关系较为稳定,我们假设公司销售费用率、管理费用率随收入规模增长,逐步小幅下降。

所得税:我们假设公司所得税税率保持稳定。

(2)投资建议:对标半导体设备龙头,公司估值具备提升空间

        我们选取A股机器人企业作为可比公司,平均估值在2018年47倍PE,2019年34倍PE,目前公司股价对应2018年51倍PE,2019年37倍PE,处在略高于平均水平。

        对标北方华创、长川科技、至纯科技等半导体设备公司,公司估值具提升空间。

        考虑到公司是国内机器人行业全产业链龙头,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:

       半导体设备等新产品产业化进展不及预期

       工业互联网/智能制造政策低于预期

       智能装备发展不及预期

      下游需求受经济周期影响

 


重要声明

中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。


【中泰机械 王华君团队】精彩深度报告总集:








工程机械


  1. 重磅!工程机械(深度):栉风沐雨,玉汝于成——中泰机械“精品研究”系列之一

  2. 工程机械(深度)——工程起重机:复苏持续性有望超预期;重点推荐龙头:徐工机械、三一重工

  3. 三一重工(600031)深度报告:工程机械龙头:王者归来!——受益一带一路、军民融合;对标美国卡特彼勒

  4. 徐工机械(000425)深度报告:汽车起重机龙头,业绩有望超预期——受益“一带一路”、PPP、国企改革

  5. 中联重科(000157)深度报告:工程机械领军企业,战略聚焦工程机械、农业机械

  6. 安徽合力(600761)深度:中国叉车龙头:产品销售回暖,有望受益国企改革

  7. 恒立液压(601100):液压系统龙头:新产品高端泵阀逐步放量,受益工程机械、盾构机等下游景气向上

  8. 柳工(000528)深度报告:土方机械、路面机械领军企业,行业复苏业绩弹性较大



油服


  1. 杰瑞股份(深度):油服民企龙头——有望再次腾飞! http://dwz.cn/7uXBpk

  2. 海油工程(600583):受益中海油资本开支高增长;海外业务有望成亮点 http://t.cn/REt2GAE

  3. 中海油服(601808):乘中海油资本支出大增东风,破冰再远航


轨交装备


  1. 轨交装备:2018-2020年景气向上——中泰机械“精品研究”系列之二

  2. 中铁工业(600528)深度报告:盾构机及轨交高端装备龙头央企 受益城轨地铁高景气

  3. 春晖股份(000976)深度报告:迈向国际一流轨交装备核心供应商

  4. 鼎汉技术(300011)深度报告:打造“国际一流轨交装备供应商”,业绩重回快车道

  5. 康尼机电(603111)深度报告:“轨道交通+消费电子”,双引擎驱动业绩持续增长


煤炭机械


  1. 天地科技(600582)深度报告:煤炭机械龙头央企,业绩重回上升通道


新能源产业链


  1. 科达洁能(600499)深度报告:中国陶瓷机械龙头,大力拓展海外市场;战略布局锂电池产业链、拟引入战投新华联促二次腾飞

  2. 天沃科技(002564)深度报告:“一带一路”小市值标的:清洁能源+军民融合


船舶集装箱


  1. 中国船舶(600150)深度报告:船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改

  2. 中集集团(000039)深度:全球集装箱龙头,2019年业绩有望创历史新高


电梯


  1. 上海机电(600835)深度报告:电梯行业龙头,受益国企改革——维保后市场空间大,看齐国际巨头


军民融合


  1. 北方创业(600967)深度报告:兵器集团龙头,受益军工企业混合所有制改革